Noción de reversión

Durante la primera semana de septiembre, el peso mexicano aumentó de valor respecto al dólar en un 1.26%. Fue su cuarta semana consecutiva de apreciación. En las semanas previas, su valor había descendido. Las fluctuaciones en los tipos de cambio de una moneda, hacia arriba y hacia abajo, infunden en la población de un país la noción de que los mercados cambiarios son intrínsecamente variables, dependiendo de una multitud de factores que inciden sobre la demanda y oferta de las monedas transadas. Promueven también el concepto de que un cambio de valor en una dirección es susceptible de ser revertido más adelante. Esto último conduce a que los precios locales no respondan de inmediato a variaciones cambiarias que bien podrían ser transitorias, lo que se traduce en mercados más estables. En otras palabras, dada esa respuesta atenuada, las fluctuaciones cambiarias tienden a ser más amplias que las de los precios de los bienes y servicios. El caso mexicano así lo ilustra en los últimos diez años.

Tal resultado, sin embargo, está condicionado a que las fluctuaciones cambiarias sean moderadas. De lo contrario, la percepción de inestabilidad se apodera de las expectativas, dando pie a que los consumidores y las empresas modifiquen su comportamiento en función de sus nuevos niveles de ingresos reales. Episodios de esa clase ocurrieron en México en 1982 y 1995.

Durante las dos décadas más recientes, nuestro país ha mostrado una gran estabilidad en su trayectoria de precios y tipo de cambio, pero con una característica peculiar. En lugar de fluctuaciones cambiarias hemos tenido variaciones muy graduales en una misma dirección, por lo que luego de que el dólar sube, pocos piensan que vaya a bajar después. Eso hace que en condiciones normales la respuesta de los precios tienda a acercar su trayectoria a la del tipo de cambio. Pero aunque la noción de una posible reversión falte, se confía en la política monetaria para evitar alzas desmedidas.

Gustavo Volmar

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Doctor en Economía de Columbia University especializado en empresas, mercados, pronósticos y riesgo.