Otra fuente de presiones

El gran dolor de cabeza de los bancos centrales solía ser la presión a la que los gobiernos los sometían. Dado que es mucho más frecuente que un gobierno tenga un déficit fiscal a que tenga un superávit, eran comunes situaciones en las que presionaban al banco central para que financiara con emisiones monetarias parte de los gastos públicos. Los mecanismos variaban, pero el resultado final era mayor inflación y depreciación de la moneda.

El FMI ha ayudado mucho a los bancos centrales a defenderse de esas presiones, abogando por su independencia y por prohibiciones a los financiamientos al Estado. Y los bancos centrales, a su vez, difunden las evaluaciones del Fondo y se apoyan en sus recomendaciones para proteger su autonomía.

Han ganado importancia ahora, sin embargo, presiones procedentes de otro lado, no ya tanto de los gobiernos sino de los mercados financieros. Continúan ocurriendo, por supuesto, presiones desde el litoral de gobiernos ávidos de recursos, como atestiguan casos recientes en Argentina y Venezuela, pero son los mercados la fuente de presión más destacada en estos momentos.

Algunos bancos centrales se han colocado ellos mismos en esa posición. En lugar de limitar el uso de sus políticas monetarias a la corrección de desajustes coyunturales, traspasaron ese umbral y las utilizaron para objetivos de mediano y largo plazo, despojándolas en la práctica de la flexibilidad requerida para que fueran fácilmente modificables. Los mercados se hicieron adictos al dinero barato y sus índices alcanzaron niveles divorciados de los fundamentos reales de las economías.

Nuestro banco central, luego de varias experiencias difíciles ocurridas en el pasado, ha logrado fortalecer su independencia de criterio respecto de la respuesta de sus políticas ante objetivos alternativos propulsados por otros entes privados y públicos, evitando utilizar emisiones monetarias como estímulo para el mercado financiero.

Gustavo Volmar