Hombre y máquina (Ii de II)

Una parte substancial de los esfuerzos de Bridgewater está dedicada a recolectar datos sobre crédito y capital, y la comprensión de cómo estos afectan la demanda de participantes individuales del mercado, tales como un banco, o un grupo de participantes (tales como prestatarios de hipotecas de alto riesgo). Bridgewater predijo la crisis de la deuda de la eurozona mediante el recuento de cuánta deuda tendría que ser refinanciada y cuándo; y mediante el examen de los compradores potenciales de esa deuda y su capacidad para comprarla. Volcker describe el grado de detalles en el trabajo de Dalio como "alucinante" y admite que en ocasiones siente que "él tiene un personal más grande y producen más estadísticas y análisis pertinentes que la Reserva Federal".

Dos tipos de ciclos crediticios están en el corazón del modelo económico de Dalio: el ciclo de negocios, que típicamente tiene una duración de cinco a ocho años y un ciclo de deuda a largo plazo ("onda larga") que puede durar de 50 a 70 años. Un ciclo de negocios usualmente termina en recesión, debido a que el banco central sube la tasa de interés, reduciendo el endeudamiento y la demanda. El ciclo de deuda termina en un desapalancamiento debido a que hay una "escasez de proveedores de capital capaces y/o escasez de receptores capaces de capital (prestatarios y vendedores de capital) que no puede ser rectificado mediante cambios en el costo del dinero implementado por el banco central". Los ciclos de negocios ocurren con frecuencia, son bien comprendidos y los formuladores de política son bastante capaces de administrarlos. Un ciclo de deuda tiende a ocurrir una vez en la vida de un país, tiende a ser poco comprendido y es con frecuencia mal manejado por los formuladores de políticas.

Una recesión corriente puede terminarse con el banco central bajando la tasa de interés. Un desapalancamiento es mucho más difícil de terminar. Según Dalio usualmente requiere una combinación de reestructuración de deuda y amortización, austeridad, transferencia de riquezas de los ricos a los pobres e impresión de dinero. Un "bello desapalancamiento" es uno en el cual todos estos elementos se combinan para mantener la economía creciendo a una tasa nominal que es mayor que la tasa de interés nominal. (La belleza está en el ojo de quien la mira: Dalio considera que el crecimiento del PIB de los Estados Unidos alcanzará un promedio de solo 2% en un período de 15 años.)

Imprima muy poco dinero y el resultado es un feo y deflacionario desapalancamiento (ver a Grecia); imprima demasiado y el desapalancamiento podría tornarse inflacionario, como en la Alemania de Weimar. Sin embargo, Dalio teme ser malentendido como que haya dicho "imprima mucho dinero y todo estará bien, en lo que no cree, todos los desapalancamientos han terminado con la impresión de cantidades significativas de dinero. Pero tiene que hacerse en equilibrio con otras políticas".

Dalio admite que aproximadamente una tercera parte de las veces ha estado errado; de hecho, él atribuye gran parte de su éxito al manejo del riesgo de malas decisiones. Y los próximos años es probable que ofrezcan una prueba difícil de si la maquinaria económica es tan sencilla como él dice. Por ahora, está sintiéndose más optimista gracias a las medidas recientes tomadas por el Banco Central Europeo, de hecho, imprimir dinero. A pesar de que prevé reestructuración de deuda en España, Portugal, Italia e Irlanda, además de Grecia, dice que "el riesgo de un caos ha sido reducido y ahora nos estamos calmando". ¡Esperamos que nuevamente tenga razón!

© 2012 The Economist Newspaper Limited. All rights reserved. De The Economist, traducido por Diario Libre y publicado bajo licencia. El artículo original en inglés puede ser encontrado en www.economist.com

Diario Libre